步履维艰

2018年11月5日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。“注册制”从习近平总书记的口中讲出，激发了市场的巨大期待。

其实早在几年前，政府层面就提出过注册制改革。只不过，注册制的改革有点“难产”。笔者为读者们梳理了一下我国股票发行注册制改革的推进历程，大家可以自行体会这其中的艰辛。

■ 2013年11月，中共十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出推进股票发行注册制改革；

■ 2015年3月，“实行股票发行注册制改革”被写入当年政府工作报告；

■ 2015年4月，证券法修订草案提请一审时，还明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核；

■ 2015年12月27日，全国人大授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法，从2016年3月1日起实行，期限是两年，2018年2月28日到期；

■ 2017年，证券法二审稿中没有关于注册制的相关表述；

■ 2018年2月23日，《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定（草案）》提请全国人大常委会审议，拟将相关授权再延长两年，至2020年2月29日。

由此可见，在顶层设计层面，国家也有纠结。至于为什么纠结，无外乎出于这些顾虑：

1. 法制不健全。我国的证券法是好几年前的版本，已经不能与时俱进，对于造假上市者，惩罚力度太小。而最新修订版的证券法，迟迟没有推出。在注册制背景下，一旦起了纠纷，投资者只能依靠司法体系，而我国暂时没有集体诉讼制度。

按照美国的经验，在注册制背景下，依靠法律来把关，其中最有效的方式就是集体诉讼。一旦集体诉讼启动，法院都高度重视，这样才能真正保护投资者的利益，保证证券市场良好运行。

2. 市场环境不成熟。在注册制下，做空制度能起到一定的市场监督作用。而目前的A股市场，做空制度没有历史传统，可用的手段也很有限。融资融券制度在A股并没有发挥应有的作用。

3. 我国独特的国情。中国存在金融压抑现象，老百姓的理财渠道非常有限，在这样的背景下，贸然推进注册制，如果造成不良的社会影响，则是管理层所不能容忍的。