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期权凭啥快速赚钱——论非线性

对期权买方吸引力最大的地方是它的非线性杠杆，买方与卖方的权利和义务不对称，买方的风险与收益不对称，买方随着标的物涨跌的盈亏变化是非匀速的。

也就是说，涨的时候会越涨越快，跌的时候会越跌越慢。涨得越来越快除了和股票一样因为标的的基数变大外，又区别于期货的恒定杠杆和浮盈加仓，主要的原因要从影响期权价格的几个希腊字母说起。

为什么买期权能够加速赚钱？以买入认购期权为例，期权上涨导致Delta值变大，如图1-47所示，虚值期权的Delta值从0.001到0.5，越虚值的期权，Delta值越小，平值期权的Delta值约为0.5，也就是说当标的涨1分钱，该认购期权要涨0.5分钱，当从平值期权向实值期权和深度实值期权变化时，Delta值就接近于1，标的涨1分钱，它会涨0.8～1分钱，从绝对金额来看，比之前处于虚值和平值期权涨的金额要多得多。从虚值到平值、平值到实值的过程中（如图1-48所示），Delta值增加得特别快，带来超额利润也特别快。这就是说，当你拥有时，它会给你更多。

图1-47 期权T型报价显示的希腊字母值

图1-48 Delta值与股价的关系

从图1-49中可以看出，平值期权的Gamma值最大，在其他因素不变的情况下，期权在从虚值转实值再到实值的过程中，涨幅是非常美妙的。在移仓的过程中，只要每次都抓住转换的时机，利润会非常丰厚。

图1-49 Gamma值与股价的关系

再从Vega值来看，当一段行情（上涨/下跌）还在初期时，相关合约的涨幅还都是犹豫和迟疑的，波动率不会太高；当人们都发现趋势来临时，赚钱效应才会明显，就和股票牛市的三阶段一样，当处于第二阶段时，很多人涌入股市，股票会涨得越来越快，期权也是一样，当赚钱效应明显时，强大的买方会不计成本地买入期权，推升波动率，波动率的上升会进一步推进期权的价格飙升，会出现标的价格不变动，而期权价格飙升的现象，从而产生加速赚钱的效果。

期权在下跌的过程中，从实值变成平值、平值变成虚值，它的Delta值在逐渐变小，Gamma值也会逐渐变小，但是Vega值不一定变小，从而会越跌越慢，给人们喘息或休整的机会。

可以看出，标的（如图1-50所示）在这个阶段有所上涨，股票（ETF）和期货都是线性杠杆，收益会比较稳定，但是当月认购期权合约50ETF购11月2850（如图1-51所示）、50ETF购11月2900（如图1-52所示）的上涨速度越来越快，最后一周达到巅峰，投资者的收益在最后快速翻倍上涨，同期50ETF涨幅为10%，而这两个合约从最低到最高的涨幅分别达到22倍、44倍。如果把握趋势比较好，通过期权向上移仓等操作，收益会更加惊人。这是期权非线性杠杆最吸引人的地方。

图1-50 2017年11月50ETF走势

图1-51 2017年50ETF购11月2850合约走势

图1-52 2017年50ETF购11月2900合约走势