1.3 外汇交易的种类

外汇是伴随着国际贸易而产生的，外汇交易是国际间结算债权债务关系的工具。但是，近十几年来，外汇交易不仅在数量上成倍增长，已经成为国际上最重要的金融商品，外汇交易的种类也随着外汇交易的性质变化而日趋多样化。

外汇交易主要可分为现汇、合约现货、期货、期权、远期交易等。从外汇交易的数量来看，由国际贸易产生的外汇交易占整个外汇交易的比重不断减少，据统计，目前这一比重只有1%左右。可以说现在外汇交易的主流是投资/投机性的，以在外汇汇价波动中赢利为目的。因此，现货、合约现货以及期货交易在外汇交易中所占的比重较大。

1.3.1 现汇交易

现汇交易（spot exchange transaction）也叫即期外汇交易或者现金交易，指交易双方以当天外汇市场的价格成交，并在当天或第二个营业日进行交割的一种外汇业务。所谓交割就是买卖双方办理实际收付的行为，交割日或称起息日就是外汇交易合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。之所以两个交易日办理交割，主要是为了保证卖方有足够的时间通知有关银行，将这笔外汇交付给指定的银行账户或者收款人。大多数情况下，外汇交易要借助一些支付工具来完成处于不同时区的国际间资金转移，而这些工具通过银行系统进行清算，一般需要两个工作日。国际惯例上，居民和旅客的现钞和旅行支票或者其他小额交易大多可以在当日成交和收付。

1.3.2 远期外汇交易

远期外汇交易（forward exchange transaction）也被称为期汇交易，是指买卖双方先签订合同，规定外汇买卖的数量、汇率和将来交割的时间，到了合同中规定的交割日期按照合同规定进行交割清算的外汇交易。远期外汇交易未来的交割日、汇率和货币金额都是在合同中事先规定的。远期外汇交易的期限一般按月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、12个月不等，但是通常是3个月。经过远期外汇交易双方同意，交易可以延期，开业可以在规定的期限内提前交割。远期外汇交易的买卖者主要是将要进行远期外汇支付的进口商或者将要收入远期外汇的出口商，负有短期外币债务的债务人或者持有将到期的外币债权的债权人、输入或者输出短期资本的牟利者、对远期外汇汇率看涨或者看跌的投机商。

远期外汇交易1972年始于美国芝加哥，进入80年代在世界各地的国际货币市场兴起，并在外汇市场上和国际贸易结算中发挥了巨大作用。尤其是当今浮动汇率制度成为主流的情况下，远期外汇交易的经济功能显得尤为突出。远期外汇交易最直接的功能是为外汇资产和负债的持有者提供了保值的工具，特别是厌恶风险的进出口商和投资者。进一步来说，因为外汇银行承接了进口商和外汇银行转嫁的远期外汇买卖风险，而远期外汇交易又为外汇银行调整外汇持有额和资金结构提供了方便，避免了损失。最后，从投机者的角度说，远期外汇交易为外汇投机者提供了良好的投机获利机会。掉期外汇交易和择期外汇交易属于远期外汇交易的范畴。

1.3.3 外汇期货交易

外汇期货交易（foreign exchange futures）本质上是金融期货（financial futures）的一种，指的是在交易市场上以公开叫价方式进行的、买卖在某一标准清算日期、根据协议价格交割标准金额数量的合同的交易。我们下文所讲的合约现货保证金交易与外汇期货交易有许多相关之处，因此我们较为详细地介绍外汇期货交易的内容。

外汇期货交易是在商品期货交易的基础上发展起来的一种创新业务。其背景就是70年代美元的两次贬值，固定汇率随之崩溃，浮动汇率成为主流的汇率制度。这种制度下，尽管供求关系将更加得以体现，但是供求关系受到多重因素影响，所以汇率的波动更加频繁，国际贸易、投资等多方面因为规避汇率波动而促进了外汇期货交易的产生。1972年5月芝加哥商品交易所创立了货币市场分部，进行包括英镑、加元、德国马克、日元、瑞郎等在内的多种货币的外汇期货交易。

外汇期货交易的基本单位就是期货合同，它是一个具有法律效力的外汇买卖书面协议。外汇期货合同仍然具有一般期货合同的特点，期货种类是货币汇率，每种汇率都有标准合约金额，比如美元10万、加元10万、瑞士法郎12.5万，简单地说，每次至少买入或者卖出一个合同，每个美元期货合同金额是10万美元，一个加元期货合同是10万加元，依此类推，如果买入10个美元期货合同，则合同总金额就是100万美元。此外，外汇期货合同还规定了交割月份、交割日期等，常见的交割月是3月、6月、9月、12月。

外汇交易任一交易在合同有效日内，以规定的外汇量进行交割或者接受交割，则该合同履行完毕。一般情况下，一个买入或者卖出头寸的外汇期货合同，可以在合同到期前用另一份等量合同的冲抵买入或者卖出进行平仓（closing out）。

外汇期货合同是高度标准化的，每一笔交易与其他交易方式相同，都有其卖方和买方，但是成交后买卖双方都不相互承担合同到期时的交割义务，而是各自分别向指定的清算所直接承担义务。也就是说，一旦外汇期货交易在交易所成交，则清算所就成为所有交易方的交易对手，即成为所有期货合同买方的卖方或者卖方的买方。这样做的目的就是为了保证在期货交易所内成交的合同最终能得到履行。

包括外汇期货合同在内的期货合同都必须有抵押存款（margin deposit），作为履约保证。抵押金被称为保证金或者定金。保证金并非通常我们所理解的“预付款”或者“定金”，在期货市场中，保证金是表示交易者有能力承担市场价格波动风险的一种经济保证。

在外汇交易所内，投资者并不是直接在买卖货币，而是同意或者承诺在将来某一天以合约规定的价格买卖某种货币。因此合同成交日并不意味着是买卖双方货币的交换日。然而，如果在合同成交日到合同到期实际交割日期间，任何一方因为某种原因不能履行合同，都可能给交易对方造成经济损失；为了避免或者减少这种潜在损失，清算所要求交易成员根据交易和市场的情况缴纳一定数量的保证金。保证金的种类主要包括初始保证金和可变保证金。

初始保证金即是在购买或者出售期货合同时必须向清算所缴纳的按照期货合同总面额计算的一定比例的现金，保证价格变化时亏损一方能即时支付。对于每份合同而言，初始保证金是固定的，不会随交易合同价值的变化而变化。一般初始保证金占买卖合约总价值的2%～7%左右。比如在某年7月1日买入一张12月到期的欧元期货合约，每张金额为12.5万欧元/美元合约，成交价格为1.2000，若初始保证金比例为5%，则需要动用的初始保证金为：12.5万×1.2000×5%＝7500美元，这表示投资者并不需要支付12.5万欧元或者12.5万×1.2＝15万美元的价款，只需要支付7500美元，就能操作12.5万欧元的交易。当然投资者需要支付一定的佣金。

可变保证金也叫追市保证金，这是向清算所缴纳的作为市场价格变动或者高风险交易时的履约保证金。只要交易者仍然持有头寸，每日期货交易所收盘时，清算所都会以当日收盘价作为核算价格来评估交易者所持头寸的价值，计算盈利或者亏损，并将盈亏计入或者计出该交易者的保证金账户，这部分保证金的变动额就是追市保证金。

我们用一个例子来说明外汇期货交易技术。比如一位美国投资者发现欧元利率高于美国利率，于是决定买入100万欧元以获取更高利息，计划投资3个月，但是又担心欧元/美元下跌造成汇率损失，于是为了避免欧元贬值风险，这位投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。

假设当前为某年7月某日，欧元/美元即期汇率为1.3300，而当日期货市场上12月到期的欧元/美元汇率为1.3200。这位投资者在即期市场以当日汇率买入100万欧元，付出133万美元。同时在期货市场卖出8张12月到期的欧元/美元合约，每张合约为12.5万欧元，每张合约保证金比率是5%，总的合约金额为8×12.5万×1.3200＝132万美元，则需要动用的保证金是：132万×5%＝6.6万美元，即动用6.6万美元来进行132万美元的交易。

3个月后的10月某日，即期市场欧元/美元汇率为1.3120，这位投资者出售100万欧元，得到131.2万美元，在即期市场的损失为133万-131.2万＝2.8万美元。但是10月某日当日的12月到期的欧元/美元汇率为1.2900，此时这位投资者便买入8张12月到期的成交价格为1.2900的欧元/美元合约，以冲抵此前卖出的外汇合约，此时这份合约的总金额为8×12.5万×1.2900＝129万美元，卖出价格（1.3200）较买入价格（1.2900）高，因此盈利，总的盈利额度是：8×12.5×（1.3200-1.2900）＝3万美元。

这样，这位投资者在期货市场的盈利基本抵消了在即期市场的损失，还获得了欧元、美元的利差收益。

当然，如果欧元汇价在这3个月上扬，导致12月期货价格也上涨，则这3个月获得的汇率收益也将被期货市场的损失所抵消。可见，外汇期货市场套期保值的操作实质上是为现货外汇资产“锁定汇价”，减少或消除其受汇价上下波动的影响。

理解了套期保值的方法，则可以利用这种方法进行投机活动。

比如某年3月1日，外汇市场欧元/美元的9月到期的合约价格为欧元/美元1.3200，某投机者预期欧元/美元将会升值，于是在3月1日买进两份9月到期的欧元期货合约，合约金额为25万欧元，折合25万×1.3200＝33万美元。按照交易规定，支付交易金额5%的保证金，即1.65万美元。

该投机者买入该合约后，欧元确实升值，到5月20日时，9月交割的期货价格变为欧元/美元＝1.4200，于是该投机者卖出两份9月到期的欧元期货合约，总价值为2×12.5万×1.4200＝35.5万美元，两笔期货交易对重，不计佣金的盈利就是35.5万-33万＝2.5万美元。

1.3.4 外汇期权

外汇期权是从期货交易中逐渐演变得来的，现在国际上已经形成以伦敦和纽约的银行间市场为中心，以费城、芝加哥等地的交易所为联系网络的世界性外币期权市场。外汇期权交易在本质上具有期权的特点，期权是指合同的买入方获得在未来某个确定的日子或者之前以固定的价格（约定价格）买入或者卖出一份特定的金融工具的权利（而非义务）。

1.3.5 合约现货外汇交易

在我们讲解合约现货外汇交易之前，先来看看实盘交易，相信大家对其区别将更加清晰。现货交易（实盘交易）是大银行之间，以及大银行代理大客户的交易，买卖约定成交后，最迟在两个营业日之内完成资金收付交割，是目前国内银行面向个人推出的适于大众投资者参与的个人外汇交易。个人外汇交易，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外币的交易行为。由于投资者必须持有足额的要卖出外币，才能进行交易。

比如1欧元兑换1.3000美元时买入欧元/美元，在实盘交易中买入100000欧元需要130000美元。比如一位投资者预期欧元将要上涨时，在欧元/美元汇价为1.3000时用130000美元买入100000欧元。汇价确实上扬50点，至1.3050，此时这位投资者将交易平仓，即抛售此前买入的100000欧元，重新购入美元，但是此时的汇价已经为1.3050，因此兑换出130500美元，这笔交易的盈利是（1.3050-1.3000）×100000=500美元，此时的收益率是（500/130000）×100%=0.382%。相反，如果买入欧元/美元后，汇价下跌50点至1.2950，投资者预期可能进一步下跌，准备止损出场，避免进一步的损失，将此前买入的100000欧元抛售，重新以新的汇价1.2950购入买入，兑换出129500美元，这笔交易的亏损就是500美元，此时的收益率是-0.382%。

合约现货外汇交易也称按金交易、杠杆交易或者保证金交易，是指投资者与从事外汇买卖的金融公司签订买卖外汇的合同，向其缴付较少的开户保证金，便可买卖较大额度外汇的外汇交易。这种合约形式的买卖只是对某种外汇的某个价格做出书面或者口头的承诺，等待汇价出现上升或者下跌行情时，再做买卖的结算，从变化的价差中获取利润，同时承担亏损的风险。

1. 以小博大的交易方式。以合约形式出现的外汇交易优势在于节省投资金额，一般的投资额不超过合约金额的5%（即保证金比例为1：20），外汇保证金交易标准合约单位是10万美元为一手（无论是哪一个货币对），但是通过保证金机制，投资者并不必拿出10万美元进行一手的操作，而是只需要10万/20＝5000美元即可进行10万美元即一手的交易。

也就是说，所有货币对的合约金额是10万美元，但是无论是哪一个货币对，一个合约即一手仍然可以交易10万货币单位。这一点是与外汇期货交易有差别的。在外汇期货交易中，美元期货合同一手金额是10万美元，但是英镑合约一手金额是62500英镑，欧元合约一手金额是1250000欧元。在外汇保证交易中，无论是何种货币、何种货币对，一手合约金额都是10万美元，但是仍然交易10万货币单位。就是说，当投资者买入一手欧元/美元合约时，这个合约的金额是10万美元（而非12.5万欧元），但是投资者仍然能够进行10万欧元的欧元/美元交易。而且通过保证金机制，投资者只需动用10万美元/20=5000美元，即可进行10万欧元的欧元/美元交易。

外汇保证金交易的这一合约制度保证了每手合同的金额10万美元是固定的（期货市场是根据货币的不同而有不同金额的，参照之前内容），这样促使保证金的计算更加简单，直接利用保证金比例即可得出，比如保证金比例是1：20时，所有货币对交易的一手保证金是5000美元，保证金比例是1：200时，所有货币对交易的一手保证金仅有500美元。

保证金比例也叫杠杆比例，是从外行期货交易保证金制度演变而来的，因此存在一定相似程度，都是利用较少资金来操作更大资金，是投资者买卖一手实际动用的资金与合约单位的比例。比如，如果一位投资者只需要动用500美元就可以进行一手的外汇保证金交易，则此时的保证金比例就是500：100000＝1：200，相当于投资者可以利用较少的资金进行200倍的资金量。

合约现货保证金金额和外汇期货交易的保证金金额的区别在于，前者对于所有货币对而言是相同的，因为前者的所有合约金额是相同的，都是10万美元，因此一旦确定一致的保证金比例，则所有货币对的保证金都是一样的；而后者的保证金金额会随着每个货币合约的不同而不同，比如1手欧元期货合约是12.5万欧元，当保证金比例是1：20（常见比例）时，按照当日的欧元/美元期货汇价（比如是1.2800），可以得出一手的保证金比例则是12.5万×1.2800/20，因为每日每时的期货汇价一般是不同的，因此每手的保证金也是不一样的。

这里，需要指出的是一般外汇保证金交易合约金额是10万美元一手，但是也有外汇经纪商提供每个合约金额为1万美元的账户，当杠杆比例是1：200时，投资者交易一手需要动用的保证金仅为50美元，若杠杆比例为1：400时，一手的保证金为25美元。当然，合约金额为1万美元时，所代表的货币单位（无论是欧元、美元还是英镑等）就会变成10000。

2. 盈亏计算。我们明白了合约现货交易的合约金额、保证金比例等问题后，可以发现合约现货外汇交易与外汇期货交易有许多类似之处，当然也存在许多差异。下面我们来看如何计算合约现货外汇交易的盈利与亏损。

尽管合约现货外汇交易者利用保证金机制，可以动用较少资金操控数百倍的资金，但是这一交易商的盈利或者亏损是按照被放大数百倍后的资金的盈利或者亏损来计算的。

我们可以结合一个实例来说明合约现货外汇交易和外汇期货交易、现货外汇交易的关系和区别。

比如，一位合约现货外汇交易者账户资金是5000美元，买入一手欧元/美元，杠杆比例是1：200，买入价格是1.2450，卖出价格是1.2550，则其收益是1000美元。这是如何得来的呢？让我们来揭晓答案。

这位投资者买入一手欧元/美元，而一手的合约金额是10万美元，同时杠杆比例是1：200，则其需要动用的保证金是10万美元/200=500美元。但是我们强调过，无论交易何种货币对，一手合约金额（10万美元）仍可以代表10万交易货币单位。也就是说，这位投资者只需要从全部的5000美元中拿出500美元就可以进行10万欧元（而非美元）的交易。

前面我们已经指出盈利或者亏损是按照被放大倍数后的资金的盈利或者亏损来计算的，此时我们可以来看现货市场一手10万欧元的多单的盈亏状况。买入10万欧元现货外汇后，若欧元/美元自1.2450升至1.2550时，盈利的计算方法是：1.2550×10万-1.2450×10万=1000美元，简单地说，就是这10万欧元买入时值124500美元，但是之后值125500美元，盈利了1000美元。

在这个例子中，欧元/美元每波动1个点，代表的是盈亏就是（1.2451-1.2450）×100000=10美元。当然，这位投资者在1.2450买入欧元/美元后，如果汇价跌至1.2350时，他的亏损就是1000美元，亦即10欧元之前值124500美元，但是后来只值12350美元，贬值1000美元。

上面的例子中，这位投资者是看涨欧元/美元的，因此买入。如果这位投资者选择看跌欧元/美元，卖出欧元/美元，则如何计算其盈亏呢？

还是让我来看看现货市场一手10万欧元的空头的盈亏状况。卖出10万欧元现货外汇后，若欧元/美元自1.2450跌至1.2350时，交易结果是：1.2450×10万-1.2350×10万=1000美元，简单地说就是，这10万欧元卖出时值124500美元，但是买入的时候值123500美元，相当于用124500美元卖出一套房子，再用123500美元买入这套房子，前后倒手一下盈利了1000美元。但是如果汇价未能按照这位投资者的预期运行，反而升至1.2550，则交易结果是：1.2450×10万-1.2550×10万=-1000美元，即亏损1000美元，简单地说就是，这10万欧元卖出时值124500美元，但是之后值125500美元，相当于以124500美元的价格卖出了一套房子，但是之后用125500美元再买入这套房子，前后折腾亏损了1000美元。

总结一下，买入一个货币对时（倾向汇价上涨），汇价上升就盈利，下跌就亏损；卖出一个货币对时（倾向汇价下跌），汇价下跌就盈利，汇价上升就亏损。亦即看对方向就赚钱，看错方向就赔钱。这一点与外汇期货交易是一致的。

上面的例子也表明合约现货外汇交易的盈亏计算方法其实是和现货外汇交易类似的。在本例中，如果一位投资者投入10万欧元在1.2450买入欧元/美元，当汇价升至1.2550时，也将盈利1000美元。两者的差别在于，合约现货外汇交易合约金额是10万美元，交易的却是10万欧元，这就是合约现货外汇交易的游戏规则。真正在现货外汇交易中投入10万美元买入欧元/美元的盈利应该是：（10万/1.2450）×1.2550-10万=803.2美元，10万/1.2450代表用10万美元按照当时汇价1.2450买入欧元时的欧元金额，汇价升至1.2550后，再把这笔欧元按照1.2550换算成美元，减去起始资金10万美元就是盈利803.2美元。这与合约现货外汇交易是有差别的。当然，欧元下跌100点，则合约现货外汇投资者亏损1000美元，而现货外汇交易者的亏损就是（10万/1.2450）×1.2350×10万=803.21美元。

这位投资者利用500美元的保证金，进行了10万欧元的交易，是合约现货外汇交易的特色。在外汇期货交易中，交易一手欧元期货合同，需要缴纳的保证金是：12.5万×1.2450/20=7781.25美元（每手欧元期货合同金额是12.5万欧元，1.2450为欧元/美元汇价，20是外汇期货通常的保证金比例）。因此，合约现货外汇交易比外汇期货交易所需要的资金额度要小很多。

如果这位投资者开立的是合约金额为1万美元的账户，在其他条件不变的情况下，则每手动用的保证金就是50美元，代表用50美元进行1万欧元的交易。那么欧元/美元每波动一个点就是1美元。则汇价自1.2450升至1.2550，其将盈利100美元。

让我们来尝试推导欧元/美元这类间接标价直盘货币的盈亏公式。

在上一例子中，买入价格是1.2450，卖出价格是1.2550，盈利1000美元，1.2550×10万-1.2450×10万＝（1.2550-1.2450）×10万，若买入后汇价跌至1.2450，则亏损1000美元，1.2450×10万-1.2350×10万＝（1.2450-1.2350）×10万，相当于盈利为负值，即（1.2350-1.2450）×10万＝-1000美元。

因此对于欧元/美元、英镑/美元、澳元/美元、纽元/美元等间接标价法下的直盘货币，计算盈亏公式为：（卖出价格－买入价格）×合约金额×合约数，合约金额通常是10万美元或者是1万美元，合约数是指多少手。在这个公式下，我们可以发现1点的价值为10美元或者是1美元。

比如，买入在0.7050一手澳元/美元，保证金账户的一手合约金额为10万美元，若汇价升至0.7140，则盈利：（0.7140-0.7050）×10万＝900美元；若汇价跌至0.7010，则结果：（0.7010-0.7040）×10万＝-300美元，即亏损300美元。

若在0.7050卖出一手澳元/美元，保证金账户的一手合约金额为10万美元，当汇价升至0.7140，我们仍然套用此前的公式，用卖出价格减去买入价格，则结果：（0.7050-0.7140）×10万＝-900美元，即亏损900美元；若汇价跌至0.7010，则结果：（0.7040-0.7010）×10万＝-300美元，即亏损300美元。

上面主要讲述的是间接标价法下的直盘货币的盈亏计算，但是对于诸如美元/日元、美元/瑞郎等直接标价法直盘货币而言，将会略有不同。比如美元/日元，我们以现货实盘交易来说明。若一位投资者在115.00买入10万美元的美元/日元，当汇价升至116.00时，其盈利是（116.00-115.00）×10万＝10万日元，请注意盈利是10万日元，而非美元，如果将其转化为美元，我们还需要结合最终的汇价，即盈利是10万/116.00＝862.07美元；如果汇价跌至114.00，则亏损是10万日元，亦即10万/114.00＝877.19美元。

因为外汇保证金交易的盈亏计算与现货实盘交易盈亏有直接关系，因此对于直接标价法的直盘货币，其盈亏公式为：（卖出价格-买入价格）×合约金额×合约数/平仓价格，合约金额通常是10万美元或者1万美元，合约数是指多少手，平仓价格为出场价格，做多时平仓价格为卖出价格，做空时平仓价格为买入价格。

通过对不同标价法下直盘货币不同的计算盈亏方式，我们可以发现，最初的盈亏是按照一个货币对后一个货币即相对货币来表示的，比如美元/日元的最初盈亏是××日元，但是当前绝大多数外汇交易商的最终盈亏是按照美元来结算，因此这涉及一个货币换算问题。我们可以通过前述公式来解决这一问题。同样地，我们也是这样来处理交叉盘货币的盈亏换算，比如，一位外汇保证金交易者在1.7000买入一手（合约金额是10万美元）英镑/瑞郎，当汇价升至1.7100时平仓，当时的美元/瑞郎汇价是1.1110，则其盈利是（1.7100-1.7000）×10万/1.1110＝900.09美元。在这个公式中，（1.7100×1.7000）×10万是按照瑞郎来计算的盈利，但是我们需要将其换算成美元，因此需要结合1.1110的美元/瑞郎汇价。如果英镑/瑞郎下跌至1.6900，且美元/瑞郎汇价为1.1010，则其亏损是（1.7000-1.6900）×10万/1.1010＝908.27美元。总之，我们需要将所得瑞郎按照美元/瑞郎现价转换成美元单位。

3. 风险承受与盈利能力对比。接下来让我们来看一下在汇价波动上，不同外汇交易模式尤其是合约现货外汇交易所能承受的风险程度。我们仍然使用前一个例子，即一位合约现货外汇交易者账户资金是5000美元，买入一手欧元/美元，一手的合约金额是10万美元，杠杆比例是1：200，买入价格是1.2450。

根据上面的条件可以得出，一手的保证金是500美元。因为这位投资者已经买入一手，故已经动用500美元保证金，此时可承受的风险为5000-500美元＝4500美元。在不必缴纳其他保证金（如维持保证金等），且不计利息的情况下，因为此时一手欧元/美元每波动1点代表的价值是10美元，因此这位投资者可以承受的亏损点数亦即风险是：4500/10＝450点。也就是说，一旦汇价跌至1.2450-0.0450＝1.2000，如果这位投资者不继续向账户追加资金，投资者将面临爆仓风险，则投资者账面资金将只剩下500美元。

但是如果在其他条件不变的情况下，一手合约金额是1万美元，此时可以承受的风险将发生变化。因为合约金额是1万美元，因此，一手的保证金为1万/200＝50美元，且此时交易一手欧元/美元波动一个点的价值为1美元，因此可以承受的风险是（5000-50）/1＝4950点。相比前一条件，合约金额越小，投资者可以承受的风险越大。不过事物都有其两面性。即时交易一手，如果投资者确实看错方向，且持有时间较长，一旦汇价亏损，且发生爆仓，则投资者账面将只剩下一手的保证金即50美元。

外汇期货交易的风险计算方法与此类似。相比之下，外汇实盘交易的风险要小得多，除非买入的货币被宣布废除。比如一位英国投资者本来持有10万美元，但是他预期美元将贬值，而欧元将升值，则将全部美元抛出，买入欧元，比如买入欧元的价格是1.2500，则此时他将拥有8万欧元。只要欧元不被废止，则他将永远拥有8万欧元，即使某日欧元/美元可能跌至0.8000，因为他持有的是欧元，因此只要不在0.8000水平重新兑换成美元，他将始终拥有8万欧元，他可以等待（即使N年后）欧元/美元再次升至1.2500或者1.3500时再换成美元，获得账面盈利。同样，即使他在1.2500买入8万欧元后，欧元/美元升至1.3000，但是他并未将其重新兑换成美元，则他拥有的仍是8万欧元，并未体现账面盈利。

因此外汇实盘交易的风险更小，外汇保证金交易的风险极大，后者可能面临账户资金损失殆尽的风险。然而，风险永远与收益对等。尽管外汇保证金的风险较大，但是其潜在收益也很大。一位账面资金是5000美元的外汇保证金交易者，若交易一手欧元/美元，当一手合约金额是10万美元时，且其看对方向，则汇价只要波动500点，盈利就达到500×10＝5000美元，就可以将账面资金翻倍。欧元/美元日平均波幅在150～200点左右，也就是说一位外汇保证金投资者在一周之内将账面翻倍是有可能的，若遇到较大的行情甚至一日内都可以。但是对于一位拥有5000美元的外汇实盘交易者而言，若全部买入欧元/美元，不仅需要欧元上涨（外汇保证金交易只需要看对方向即可），而且要求欧元/美元点上涨，才能实现账户翻倍，如果买入欧元时欧元/美元是1.2500，则需要汇价升至2.5000时抛出早前买入的欧元，账面资金变为10000美元，这相当于欧元/美元上涨了12500点。但是截至目前欧元/美元还没有升至1.7以上过，且10年来欧元/美元波幅不过8000点左右。

4. 利息计算。我们在上面的例子中抛开了利息这一概念，主要是为了计算方便，但是在真实的外汇保证金交易中，利息是一个不可忽略的因素。诚如前文所述，外汇保证金交易的盈亏是按照合约金额来计算的，并不是按照投入的保证金。同理，利息的计算也是按照交易时的总合约金额来计算的。此外，对于外汇保证金交易，只有买入高息货币才有利息差收益，否则就要支付息差损失。在大部分的交易软件中，买卖某种货币对的正负利息差已经被系统自动算出。此外，由于各国的利息会经常调整，因此，不同时期、不同货币的利息是不一样的，投资者要以银行或经纪商公布的利息收取、利息支付标准为依据。所以投资者需要关注各个货币的利息变化。

根据国际银行惯例，外汇交易在2个交易日后进行结算。在每天纽约时间下午5：00，如果开仓部位没有平仓，该部位将自动延展至下一个交易日并自动存入或扣除隔夜利息。隔夜利息随各国货币的存贷利息的变化而变化。如果投资者手上有利率比较高的货币，则外汇部位在延展时，投资者可以获得货币利率上的价差。

隔夜利息按照结算日计算，自动从交易者的账户里加入或减去，但星期三的隔夜利息会是正常交易日的3倍。如下所示：

周一持仓到周二，结算日为周三到周四，所以要支付/收取1天利息。

周二持仓到周三，结算日为周四到周五，所以要支付/收取1天利息。

周三持仓到周四，结算日为周五到下周一，所以要支付/收取3天利息。

周四持仓到周五，结算日为下周一到下周二，所以要支付/收取1天利息。

周五持仓到下周一，结算日为周二到周三，所以只要支付/收取1天利息。

一个星期的总利息是七天的总和。

我们在以上的例子中提及的价格都是单一价格，其实在真实的外汇交易中，报价往往是*****/**报价，如1.2451/53这样的报价，前者是投资者卖出这一货币对的价格，后者是投资者买入这一货币对的价格。